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探讨全球系统性风险的根源与内在逻辑
建立理解和防范金融风险的新框架
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| 內容簡介： |
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本书通过分析目前国际组织和主要国家研究与掌控系统性风险的现状，总结了当前全球系统性风险监管的进展与缺陷，探讨了全球系统性风险的根源与内在逻辑，讨论了建立全球金融稳定与系统性风险管理的意义和内涵，说明了编制全球系统性风险指标的五大价格体系维度，在此基础上建立了全球系统性风险指数、以一带一路区域为例说明了区域系统性风险指数、国别系统性风险指数和全球金融行业系统性风险指数等全球系统性风险指数体系的编制方法，描述了全球系统性风险与一带一路区域系统性风险的趋势、主要国家系统性风险趋势和全球金融行业系统性风险趋势。其用意十分明显，通过概念的梳理，逻辑的形成，使读者建立起理解和防范金融风险的新框架，通过指数的编制，风险的刻画，使读者有现实的工具来把握和处理风险。
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| 目錄：
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序 言 14
前 言 21
上篇 全球系统性风险管理与研究现状 31
基于国际组织和主要经济体的全球经验与反思 31
第1章 IMF和WB对全球金融稳定与系统性风险的管理 32
第2章 BIS与FSB的系统性风险监管实践 83
第3章 全球宏观审慎政策与系统性风险的管理：主要经济体 112
第4章 全球宏观审慎政策与系统性风险管理的反思 185
中篇 全球系统风险的根源与指数体系 201
从全球价格体系出发的全球系统性风险指数探索 201
第5章 全球系统性风险的界定与测量难题 202
第6章 全球系统性风险的根源与逻辑 233
第7章 全球系统性风险指数体系与指数的编制方法 293
下篇 全球系统性风险指数趋势 311
如星辰闪烁的指数带给我们的启示 311
第8章 全球与一带一路区域系统性风险指数趋势 312
第9章 全球国别系统性风险指数与趋势 346
第10章 全球系统重要性金融机构风险指数与趋势 395
结语：全球系统性风险指数体系平台的应用设想 421
主要参考文献 424
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| 內容試閱：
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前言
风险本身是一种可能带来损失的不确定性。任何系统都可能存在着风险，危及系统稳定与生存的风险，都可称之为系统性风险。正如2008年全球金融风暴给我们的启示，全球系统性风险是现实存在的，在某些时刻可能会突然爆发，并且带来巨大损失。如何在国际组织、各国政府和学者们实践和研究的基础上，探索建立全球系统性风险指数体系，为全球监测、管理系统性风险，为机构和企业掌控全球系统性风险与机遇提供一定的基础，是我们进行大胆研究尝试的初衷。如果能站得住脚，实践上有用，可以形成独立的话语体系，则是一种奢望和追求。
一、灰犀牛、黑天鹅与混沌理论
动物们比较忙。继蝴蝶之后，黑天鹅来了，灰犀牛也横空出世了。在感谢概念创造者们良好的具象能力的同时，认真思考真实世界里这些概念代表的存在和相互关系，十分必要。为什么会在全球系统性风险报告中谈这个问题，原因很简单，这涉及对全球系统性风险的根本看法。
一黑天鹅与灰犀牛：两种危机表象
纳西姆尼古拉斯塔勒布Nassim Nicholas
Taleb，一生专注于研究运气、不确定性、概率和知识。他既是文学随笔家，又是经验主义者，又是理智的数理证券交易员，现担任纽约大学理工学院金融工程系教授。他2007年出版的《黑天鹅：如何应对不可预知的未来》一书，提出了黑天鹅现象。[ [美]纳西姆尼古拉斯塔勒布著，刘宁万丹、刘宁译，《黑天鹅：如何应对不可预知的未来》，2008年5月，中信出版社。
]17世纪之前，人们从来没有想到过世界上除了白天鹅还有其他什么颜色的天鹅，直到澳大利亚发现黑天鹅，人们认识天鹅的视野才打开。其实，在许多方面，人们过去认识的规律和判断都被证明是错误和片面的。可惜的是，在金融市场，人们总是相信有规律可以遵循，因而学者们不懈地努力去构建各种模型以追求利益。2007年次贷危机之后，华尔街的投资银行开始对VaR模型进行反思，如果可以构建一个模型来预测未来波动范围的话，其实无异于构建了一台合法的印钞机，可以源源不断地从市场上赚取交易利润。而这台印钞机稍加改进就可以成为一台物理学上的永动机，这两台机器可以一劳永逸地解决人类关于财富和能源的问题。人类制造永动机的努力早就被证明是徒劳的，一劳永逸地解决财富和能源问题，显然更不可能。黑天鹅事件指的是非常难以预测，且不寻常的事件，通常会引起市场连锁负面反应甚至颠覆。用数学语言讲，即小概率随机事件真的发生并产生了重大负面冲击，如911事件、泰坦尼克号的沉没、全球金融风暴等。黑天鹅事件有三个特点：一是意外性;二是重大影响;三是人们事后为它的发生编造理由，并且或多或少认为它是可解释和可预测的。但从黑天鹅事件产生的逻辑来看，世界是不可预测的，你不知道的事比你知道的事更有意义。当然，你不知道的事也比你知道得多。
米歇尔渥克声称自己的《灰犀牛：如何应对大概率危机》一书并不是要反对黑天鹅，而是对其理论的一种补充。[ [美]米歇尔渥克著，王丽云译，《灰犀牛：如何应对大概率危机》，2017年2月，中信出版社。
]该书以灰犀牛比喻大概率且影响巨大的潜在危机。相对于黑天鹅事件的难以预见性和偶发性，灰犀牛事件不是随机突发事件，而是在一系列警示信号和迹象之后出现的大概率事件。例如：2008年美国房地产泡沫集中爆发以及在此之前的诸多泡沫破裂;飓风卡特里娜和桑迪以及其他自然灾害后的毁灭性余波;颠覆了传统媒体的现实数码技术;大桥坍塌和摇摇欲坠的城市基础设施;苏联的解体和中东地区的混乱，在事前均出现过明显的迹象。人们应对灰犀牛的反应通常有五个阶段：第一个阶段是否认;第二个阶段是混日子，想办法把问题推给将来;第三个阶段是判断性阶段，对于到底该做什么争吵不休;第四个阶段是惊恐阶段;第五个阶段是行动阶段或崩溃阶段。
在2017年中央金融工作会议后，《人民日报》在7月17日头版刊发的评论员文章《有效防范金融风险》中提到，防范化解金融风险，需要增强忧患意识既防黑天鹅，也防灰犀牛，对各类风险苗头既不能掉以轻心，也不能置若罔闻。中央财经领导小组办公室经济一局局长王志军在国新办新闻发布会上表示，党中央非常重视防范和化解金融风险，始终要求守住底线，特别是守住不发生系统性金融风险的底线。黑天鹅和灰犀牛两类事件都有可能冲击金融风险底线，将以不同思路和办法应对防范。黑天鹅主要指没有预料到的突发事件或问题。王志军认为，对这类事件要保持清醒头脑和高度敏感性，特别是在当前经济运行基础尚不牢固的情况下，一定要增强忧患意识和风险意识。要加强跟踪监测分析，加强预警预测，及时发现一些经济运行中的趋势性和苗头性问题，未雨绸缪，制定好预案，防患于未然，不打无准备之仗。灰犀牛事件一般指问题很大、早有预兆，但是没有给予足够重视，从而导致严重后果的问题或事件。对于灰犀牛事件，因为问题已经存在，也有征兆，所以要增加危机意识，坚持问题导向。对存在的灰犀牛风险隐患，如影子银行、房地产泡沫、国有企业高杠杆、地方债务、违法违规集资等问题，要摸清情况，区分轻重缓急和影响程度，突出重点，采取有效措施，妥善加以解决。王志军说。
与将黑天鹅与灰犀牛简单并列的方式不同，万喆提出：每一只黑天鹅背后，都潜藏着一头灰犀牛。在她看来，灰犀牛与黑天鹅谁更危险，这或许本身就是个错误的问题。她认为，塔勒布事实上正回答了渥克写《灰犀牛：如何应对大概率危机》时想解决的问题：为什么我们对迫在眉睫的危机不能先知先觉，提早预防呢?进而分析指出，每只黑天鹅后面，都有灰犀牛。在小概率的大灾难面前，灾难的巨大阴影早就铺天盖地了。她列举了全球金融风暴例子来进行说明，每一个黑天鹅事件的背后，都潜藏着一个巨大的灰犀牛式危机。她举索罗斯掌握做空时机的例子来说明：有时候，灰犀牛式危机越是严重，我们越难看到它的存在，越难逃离它的进攻路线。于是，我们说它们是黑天鹅。黑天鹅理论提醒人们注意那些意料之外的事件，但事实是，我们常常忽略了那些可以预期的事件。因此，关注、化解灰犀牛危机，也是化解无法关注的黑天鹅的最好方式。
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