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| 內容簡介： |
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书立足中国自身情况，明确以人民币汇率为核心的传导机制，构建关于人民币汇率决定机制的理论框架，以及汇率和股票价格之间的相互作用机制，构建衡量影响中国汇率水平变动的有效计量模型，量化评估影响人民币变动和未来走势的关键指标，研究汇率市场化程度变化、汇率预期变化和短期国际资本流动变化对股票价格的影响效应。
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| 關於作者： |
魏荣桓，毕业于中国农业大学、英国斯特林大学和北京师范大学，金融学博士，现在招商银行总行研究院博士后流动站工作，主要研究领域：国际金融、资本市场和公司金融。
参与完成了国家社科基金项目融资偏好视角下中小投资者利益保护机制与对策研究和地方政府融资平台风险管理研究。参与了《中小投资者利益保护研究》《区域一体化发展报告郑汴一体化发展研究报告》和《转型新时期的企业成长河南省上市公司财务业绩评价报告》等书的撰写。
在《经济管理》《中国行政管理》《税务研究》和《金融科技时代》等杂志上发表论文10余篇。
魏荣桓，毕业于中国农业大学、英国斯特林大学和北京师范大学，金融学博士，现在招商银行总行研究院博士后流动站工作，主要研究领域：国际金融、资本市场和公司金融。
参与完成了国家社科基金项目融资偏好视角下中小投资者利益保护机制与对策研究和地方政府融资平台风险管理研究。参与了《中小投资者利益保护研究》《区域一体化发展报告郑汴一体化发展研究报告》和《转型新时期的企业成长河南省上市公司财务业绩评价报告》等书的撰写。
在《经济管理》《中国行政管理》《税务研究》和《金融科技时代》等杂志上发表论文10余篇。
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| 目錄：
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第一章 导 论1
一、 研究背景与意义 1
二、 研究目标与方法 5
三、 相关概念界定 7
四、研究内容与框架 8
五、研究创新与不足 10
第二章 文献综述13
一、人民币汇率制度研究 13
二、汇率市场化改革对人民币汇率决定影响的研究综述 18
三、人民币汇率市场化改革与短期资本流动研究综述 24
四、汇率市场化改革对宏观经济影响研究综述 26
五、汇率与股价联动关系研究综述 28
六、 现有文献的分析讨论 30
本章小结 33
第三章 人民币汇率市场化改革回顾35
一、汇率制度与形成机制的含义与目的 35
二、人民币汇率市场化改革主要内容 36
三、人民币汇率市场化改革影响 42
本章小结 54
第四章 人民币实际有效汇率失衡程度测算及变化特征56
一、均衡汇率理论与模型选取 56
二、 人民币均衡汇率实证分析 63
三、人民币汇率均衡水平及失衡程度测算 65
本章小结 71
第五章 人民币实际有效汇率失衡影响机制及实证研究72
一、 影响人民币汇率失衡程度变化主要因素 72
二、 VAR模型检验 73
三、VAR模型实证结果分析 77
四、人民币汇率失衡影响及调控措施 84
本章 小 结 87
第六章 汇率市场化对人民币汇率决定的影响机制89
一、理论分析 89
二、研究模型与研究变量 101
三、实证分析 104
本章 小 结 117
第七章 汇率市场化对人民币汇率失衡的影响机制120
一、均衡汇率实证模型选取 120
二、实证分析：基于人民币和美元双边名义汇率失衡的视角 121
三、实证模型 126
本章小结 132
第八章 汇率市场化对股价波动的影响机制及实证研究134
一、理论分析 134
二、研究变量及其相关检验 138
三、实证分析 139
四、状态空间模型实证分析结论 146
本章小结 147
第九章 研究结论与政策建议148
一、研究结论 148
二、政策建议 155
附 录170
一、人民币汇率制度弹性测算公式与结果170
二、人民币实际有效汇率实际值、当前均衡汇率与长期均衡汇率171
三、VAR（6）模型变量定义173
四、VAR（6）模型所有估计参数 174
五、VAR（6）模型方差分解表 179
六、人民币对美元汇率实际值、均衡汇率水平与失衡程度 180
参考文献158
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| 內容試閱：
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汇率是一国对外开放经济的核心价格指标，是国际金融领域的关键变量。股票市场则是经济发展的晴雨表，是判断一国经济是否运行良好的重要依据。在全球经济一体化的背景下，汇率作为连接国内市场和国际市场的桥梁枢纽，在有效分配一国资源，维持经济内外均衡的作用越发重要；同时经济全球化发展趋势下，不同国家股票市场间的联动增强，汇率和股票价格之间的关系更加密切。
2005年人民币汇率制度改革为有管理浮动的中间汇率制度后，人民币汇率市场化改革进程逐渐加快，中国股票市场在人民币汇率市场化改革的进程中，汇率因素和国际资本流动逐渐成为影响股价波动重要影响因素。随着中国经济对外开放程度的提高，关于基本面经济因素对人民币汇率决定的影响、汇率市场化改革对国际资本流动和宏观经济因素的影响、因汇率失衡导致短期国际资本流动影响资本市场价格以及人民币汇率和股票价格相互关系等方面的文献取得较多研究成果。但是，在汇率市场化改革持续推进，以及短期资本流动越发频繁背景下，量化评估改革进程中汇率市场化程度变化，研究汇率市场化程度变化和短期国际资本流动对人民币汇率决定、汇率失衡和股票价格变动影响的研究文献相对较少。现有的文献研究中，研究人民币汇率决定采用的计量模型大多是线性模型，研究人民币汇率和股票价格作用机制的计量方法，主要是固定参数模型。中国经济结构的转变，以及汇率市场化改革的推进，人民币汇率市场化程度变化对汇率决定影响呈现出非线性动态演进特点，汇率市场化程度和短期国际资本流动变化对股票价格影响弹性也呈现出动态变化的趋势。因此，传统的线性模型和固定参数模型，无法全面系统的反映出汇率市场化程度变化，对人民币汇率和股票价格的影响效应。
首先通过行为均衡理论构建人民币实际有效汇率均衡模型，并测算其失衡程度变化。再通过VAR模型研究影响人民币实际有效汇率失衡变化的主要因素。在此基础上，根据人民币汇率变化弹性、货币当局对外汇市场干预力度，本书构建人民币汇率市场化指数，衡量人民币汇率市场化程度变化；根据外汇占款、对外贸易盈余和外商直接投资，衡量中国短期国际资本流动变化，研究数据选择2002年1月至2017年12月的月度数据。运用平滑转移模型（STR），量化评估人民币汇率市场化程度，对人民币实际有效汇率和人民币对美元名义汇率的非线性影响效应；运用时变参数的状态空间模型，量化分析短期国际资本流动和汇率市场化程度变化，对人民币和美元双边名义汇率失衡程度，以及股票价格影响弹性的动态变化趋势。
根据理论与实证研究的结果，本书的主要发现是：①根据行为均衡汇率模型测算出的人民币实际有效汇率长期失衡程度表明人民币汇率没有出现过严重偏离，2015年811汇改后，人民币汇率高估程度开始减轻，2016年后转变为低估，低估的幅度在3%～4%，根据拓展购买力平价模型的稳健性检验证明了研究结果的稳定性。②人民币汇率失衡程度影响因素研究结果表明，汇率制度弹性、国内价格水平变动、跨境投机资本流动变化和外部经济环境变化是影响人民币汇率失衡程度变化的主要因素。③央行干预和资本流动代表指标之一的其他投资的变化能够减少汇率低估程度，但会增加汇率高估程度；国内价格水平变化和资本流动代表指标之一的误差和遗漏会改善汇率高估程度，但会增加汇率低估的程度。人民币汇率市场化程度变化，对人民币实际有效汇率和人民币对美元双边名义汇率，均存在显著地非线性间接影响，这种非线性间接影响，增强了人民币汇率和本国基本面经济因素之间的联系，改善了汇率与经济因素之间的传递渠道，提高了汇率变化趋势和经济变化周期的一致性，在汇率市场化的间接影响下，短期国际资本流动对人民币实际有效汇率的负向影响强度得到明显的减弱，而短期国际资本流动对双边名义汇率转变成正向影响。④人民币对美元名义汇率的失衡程度表明，人民币对美元汇率在研究区间内没有出现过严重失衡，2015年811中间价形成机制调整后，人民币对美元汇率高估程度开始减轻，2015年9月后转变为低估；③汇率市场化程度变化，对人民币和美元双边名义汇率失衡程度的影响弹性，具有显著随时间动态变化特征，并且汇率市场化程度提高，将导致人民币和美元双边名义汇率高估（低估）程度增加（减少），即汇率市场化程度提高，促进人民币和美元双边名义汇率升值，短期国际资本流动对人民币和美元双边名义汇率的影响弹性具备显著地随时间动态变化的特点，并且变化的频率较大，在研究区间内没有明确的影响方向。⑤汇率市场化程度和短期国际资本流动变化，对股票价格的影响弹性，存在显著的时变迭代变化特征，2009年3月后，人民币汇率市场化程度提高，有利于中国股票价格的上涨，并且这种影响弹性呈现持续增长趋势。
研究内容上，把汇率市场化改革量化赋值，实证分析汇率市场化改革进程对人民币汇率、股票价格的影响；研究方法上，运用平滑转移模型，考察汇率市场化程度对人民币汇率影响的非线性效应，运用时变状态空间模型，考察短期资本流动与汇率市场化程度变化对股票价格系数弹性随时间动态变化特征。本书可能的创新点包括：①根据平滑转移模型的研究结果，当人民币汇率市场化指数超过门限值0.105和0.055后，其对人民币实际有效汇率和人民币对美元名义汇率存在显著地非线性影响。②根据平滑转移模型的研究结果，在非线性间接效应影响下，人民币汇率市场化指数每提高1%，会影响后2期的人民币实际有效汇率升值0.007%，会影响后1期的人民币对美元名义汇率升值0.03%。 ③根据时变参数状态空间模型的研究结果，汇率市场化程度提高将导致人民币和美元名义汇率高估（低估）程度增加（减少）。④根据时变参数状态空间模型的研究结果，汇率市场化程度提高和汇率升值预期增大，对股票价格有正面影响，并且影响程度随时间推移呈现平稳增大的变化趋势。
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