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| 編輯推薦： |
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国债期货是一种利率期货，20世纪70年代由美国首先推出，目前已成为全球成交*活跃的金融期货品种。本书介绍了国内外国债期货市场的历史及现状、国债期货套利及其研究意义，我国国债期货套利策略应用，包括套利策略描述、应用场景选择及套利交易的风险管理策略等，为国债期货套利策略的优化研究，主要包含以非CTD券代替CTD券、以政策性金融债代替国债进行期现套利及IRS和国债期货之间的套利策略，并对国债期货投资者和市场发展提出相关建议。
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| 內容簡介： |
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本书介绍了国内外国债期货市场的历史及现状、国债期货套利及其研究意义，我国国债期货套利策略应用，包括套利策略描述、应用场景选择及套利交易的风险管理策略等，为国债期货套利策略的优化研究，主要包含以非CTD券代替CTD券、以政策性金融债代替国债进行期现套利及IRS和国债期货之间的套利策略，并对国债期货投资者和市场发展提出相关建议。
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| 關於作者： |
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吴丽芳，北京大学金融学硕士，曾任四川信托固定收益部投资经理，有长期的固定收益领域交易、投资经验。
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| 目錄：
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第一章 引言1
一、选题背景和意义2
二、文献综述5
（一） 国外研究综述
（二） 国内研究综述
（三） 文献研究述评
三、本书框架结构12
四、创新与不足14
第二章 国债期货市场及套利交易概述17
一、美国国债期货市场概述18
（一）美国国债期货市场发展历史
（二）美国国债期货的特点及运行情况
二、我国国债期货市场概述22
（一） 我国国债期货市场发展历史及反思
（二） 我国国债期货市场运行情况
（三） 国债期货对国债现货市场的影响
三、我国国债期货合约设计及相关概念28
（一） 我国国债期货合约要素及风险管理机制设计
（二） 名义标准券、可交割券与转换因子
（三） 基差、隐含回购利率与最便宜可交割券
（四） 空头交割期权
四、我国国债期货套利交易概述36
（一） 国债期货定价的原理
（二） 国债期货套利方法简述
（三） 国债期货套利的交易成本估算
（四） 国债期货套利交易的现状
第三章 国债期货套利策略应用45
一、国债期货期现套利与基差交易策略46
（一） 策略介绍
（二） 期现套利的无套利区间分析与平仓时点选择
（三） 期现套利与基差交易的区别
二、国债期货跨期套利策略49
（一） 跨期价差的分解及跨期套利无套利区间分析
（二） 跨期套利策略交易情景分析
三、跨品种套利的两种策略：收益率曲线交易及蝶式套利52
（一） 收益率曲线交易策略
（二） 蝶式套利策略
四、不同市场条件下的套利策略选择方法56
（一） 10年期国债期货T上市以来的套利行情回顾
（二） 套利机会形成的市场条件分析
（三） 发现套利机会的一般性方法
五、套利交易的风险管理69
（一） CTD券切换风险
（二） 资金回购、债券借贷风险
（三） 保证金风险
（四） 市场冲击成本
六、套利策略应用的问题分析72
（一） 套利机会大幅减少
（二） 国债现货和期货流动性不足
（三） 期货合约规则有待完善及产品体系不健全
第四章 国债期货套利策略的优化及相关建议75
一、国债期货套利策略的优化76
（一） 优化策略Ⅰ：以非CTD国债替代CTD券的期现套利
（二） 优化策略Ⅱ：以政策性金融债替代可交割国债的期现套利
（三） 优化策略Ⅲ：利率互换和国债期货之间的套利
二、优化策略的风险分析85
三、对国债期货投资者和市场发展的建议87
（一） 对国债期货投资者的建议
（二） 对监管机构的建议
（三） 对期货产品设计者的建议
第五章 研究结论与展望91
一、研究结论92
二、研究展望95
参考文献98
附录103
附录A 10年期国债期货T的转换因子计算公式104
附录B 我国国债期货合约要素表105
附录C 10年期国债期货期现套利机会监控表106
附录D 10年期国债期货跨期套利机会监控表133
附录E 国债期货跨品种套利机会监控表160
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| 內容試閱：
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自序
国债期货是一种利率期货，20世纪70年代由美国首先推出，目前已成为全球成交最活跃的金融期货品种。中国曾在90年代推出过这一品种，但327国债期货事件改变了一代国债期货投资人的职业生涯甚至人生轨迹，也迫使中国证监会暂停国债期货试点。
2013年9月，国债期货在中国金融期货交易所重启上市，持仓量和成交量稳步上升，整体处于平稳发展的态势。从套利投资机会上看，2013～2015年、2016～2017年分别存在系统性的正向和反向套利机会。2017年下半年，财政部近千亿的5年期特别国债的发行，使得国债收益率曲线10年-5年出现倒挂，存在空5年期国债期货，同时多10年期国债期货的跨品种套利机会，这种套利机会非常难得。2018年以来，国债期、现货之间的基差较为平稳，套利机会减少，这也符合学习效应下衍生品定价越来越精准的历史规律。于是，市场开始研究其他利率债品种和利率衍生品与国债期货之间的关系，希望对传统的套利策略进行优化。
遵循上述国债期货市场的演化规律，本书推导了期现套利和跨期套利的无套利区间，通过统计方法得到跨品种套利中收益率曲线交易的建仓和平仓时机选择方法。然后，对套利交易机会进行回顾，分析不同套利机会形成的原因，总结了发现套利机会的一般性方法，并对套利交易的风险管理进行了详细阐述。接着，在套利交易策略的优化方面，本书主要研究了以非CTD券代替CTD券、以政策性金融债代替国债进行期现套利及IRS和国债期货之间的套利策略。最后，对国债期货投资者和市场发展提出相关建议。
利率是资本市场其他资产定价的基础。国债期货未来将是中国交易量最大的期货品种。商业银行、保险机构持有70%以上的存量国债，利率风险管理需求和套保需求强烈，然而它们依然未经批准进入国债期货市场。因此，推进商业银行、保险机构和境外机构进入国债期货市场刻不容缓。在国内，利率衍生品种类相对较少，适时推出国债期货期权品种，有利于丰富利率风险管理工具，改善国债投资的市场环境。
本书主要部分来自我的研究生毕业论文。在写作过程中，要特别感谢我的指导老师吕随启副教授。吕老师严谨的治学风格和一以贯之的认真、负责和耐心，给了我全方位的指导和帮助。感谢北京大学2014级金融班的同学，这个温馨的集体让我在遇到困难时充满力量。感谢我的爱人在精神上给予我的支持！
本书所得出的结论仅代表个人观点，作者文责自负。囿于水平，书中不足在所难免，请广大读者批评指正。
吴丽芳
2019年12月18日
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