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| 編輯推薦： |
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本书通过定性的归纳总结和大量的数据分析，力求以客观、独立、深入、科学的方法，对我国公募基金行业的一些基础性、规律性的问题做出深入分析，使读者对公募基金行业整体的发展脉络有一个全面而清晰的认识，加深对公募基金发展现状的理解。同时也为关注公募基金行业发展的各界人士提供一份可以深入了解公募基金的参阅材料
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| 內容簡介： |
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本书系统地分析了我国公募基金行业自1991年至2019年的发展概况，探讨主动管理的股票型公募基金能否战胜被动管理的指数型基金，深入评估公募基金管理团队的选股能力和择时能力，以及基金业绩的持续性。特别地，本书以基金经理为主线，对在职和已离职的基金经理的选股和择时能力进行了评估。全书通过定性和定量分析，力求以客观、独立、深入、科学的方法，研究我国公募基金行业的重大问题，以期为关注公募基金行业的各界人士提供参考。
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| 關於作者： |
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曹泉伟，清华大学五道口金融学院民生财富管理研究中心主任。陈卓，清华大学五道口金融学院民生财富管理研究中心副主任。
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| 目錄：
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中国公募基金行业发展概况
股票型基金能否跑赢大盘指数
股票型基金的优秀业绩从何而来
公募基金的业绩是否具有持续性
股票型基金经理的选股和择时能力
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| 內容試閱：
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2019年，资本市场改革不断深化，监管机构在提高金融服务实体经济的能力、推动金融市场创新和防范化解金融风险等重点工作上持续发力。这一年，在市场的万众期待下，科创板正式开市，从宣布设立科创板至开市仅耗时259天，体现了国家支持科技创新企业的决心。科创板采用注册制，大幅简化了证券发行的条件，借鉴科创板施行注册制的经验，修订后的《证券法》明确全面推行注册制，我国股票发行采用近20年的核准制将退出历史舞台。这一改革对资本市场而言具有划时代的意义，市场的运行效率和服务实体经济的能力有望大幅提升。与此同时，金融市场对外开放程度不断加深，证监会正式确立了取消期货公司、基金管理公司和证券公司外资持股比例限制的时间，A股纳入富时罗素和标普道琼斯的股票指数体系，更多境外资金和金融机构进入中国市场，我国金融市场与全球金融市场进一步接轨。
我国公募基金行业在经历了二十余年的规范化发展后，已经成为了金融机构服务实体经济的重要主体。2019年，A股市场迎来上涨行情，上证综指、沪深300指数和万得全A指数分别上涨22%、36%和33%。在市场行情的带动下，新成立的公募基金数量达到1567只，继续运营的基金数量保持在8956只。同时，公募基金的资产管理规模再创历史新高，达到14万亿元，较2018年增长约9%。公募基金凭借其专业的投资能力，为投资者提供了专业化理财和分散风险的渠道，丰富了企业在证券市场的融资方式，有利于资金的合理配置。随着公募基金规模的持续增长和产品种类的不断丰富，对其进行深入研究的意义不言而喻。
本书以中国公募基金为研究对象，从发展现状、业绩表现、选股择时能力和业绩持续性等角度进行了细致的分析。第一章，我们回顾公募基金市场的发展历程，并从不同维度剖析我国公募基金的发展现状。2019年，随着科创板的开市，以科创板股票或科创型企业为主要投资对象的科创板基金正式诞生，参与科创板打新和后续投资。在金融市场对外开放程度深化大环境下，公募基金行业对外开放的力度也进一步加深，多家海外资管巨头已积极筹备在中国设立公募基金，或是谋求公募基金公司的控股权。公募基金市场迎来更多的机遇和挑战。
第二章，我们以主动管理的股票型公募基金为研究对象，与覆盖市场上所有股票的万得全A指数的业绩表现进行综合比较。从绝对收益的角度来看，近三年（2017~2019年）股票型公募基金的年化收益率为8.3%，近五年（2015~2019年）年化收益率为9.4%，在两个时间段内都跑赢了万得全A指数。在考虑风险因素后，近三年（2017~2019年）和近五年（2015~2019年）股票型公募基金的夏普比率和索丁诺比率也要优于万得全A指数，说明这段时间公募基金或是承担了更低的风险，或是获得了更高的收益。
第三章，我们假设一只公募基金由一位基金经理（或一个团队）管理，以基金数据为主线，评估其选股和择时能力，本章中的基金经理指的是一家基金公司负责管理一只基金的团队。回归结果显示，在近五年（2015~2019年）具有完整历史业绩的496只股票型基金中，有142只（占比29%）基金表现出选股能力，但只有3只（占比1%）基金表现出择时能力。在进行自助法（Bootstrap Method）检验后，我们发现有26%的基金的选股能力是源于基金经理自身的投资能力而不是源于运气，3%的基金的选股能力是来自于运气和统计误差。同时，没有一只基金的择时能力通过自助法检验，近五年股票型基金均不具备真正的择时能力。
第四章，我们分别使用基金收益率的Spearman相关性检验、绩效二分法检验、描述统计检验和基金夏普比率的描述统计检验对公募基金业绩的持续性做出检验。研究结果显示，不论排序期为一年或三年，基金收益率的排名在下一年都不具有持续性，但是，当排序期和检验期缩短为半年时，基金收益率位于前25%和后25%位置的基金均表现一定的出持续性，也就是说基金的短期收益可以作为投资者选择基金时的有效参考。此外，夏普比率属于靠后位置的基金有很大概率在下一年的夏普比率依旧较低，投资者应尽量避免投向这类基金。
第五章，我们自行收集整理公募基金经理的数据，重点分析了股票型公募基金经理的业绩表现。我们以2019年12月31日为截止日期，将公募基金经理分为在职和离职基金经理两组，分别检验两组基金经理的选股和择时能力。回归结果显示，在选股能力方面，分别有33%和21%的在职和离职的基金经理具有显著的选股能力；在择时能力方面，分别有8%和10%的在职和离职的基金经理具有显著的择时能力。值得关注的是，我们发现基金经理的选股和择时能力呈现出负相关关系，即基金经理的选股能力越强，其择时能力越弱；而择时能力越强的基金经理，选股能力越弱。
本书通过定性的归纳总结和大量的数据分析，力求以客观、独立、深入、科学的方法，对我国公募基金行业的一些基础性、规律性的问题做出深入分析，使读者对公募基金行业整体的发展脉络有一个全面而清晰的认识，加深对公募基金发展现状的理解。同时也为关注公募基金行业发展的各界人士提供一份可以深入了解公募基金的参阅材料。
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