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編輯推薦：
与市场上已有的市场微观结构的专著相比，本书具有两大突出的优势。 *，本书针对的是期权市场。目前，国内关于市场微观结构的研究，主要集中于股票市场。一方面，与股票市场相比，期权市场具有高杠杆、高技术门槛的特性，同时市场运行机制亦有所不同，例如特有的造市商制度和保证金制度。基于此，迫切需要为市场投资者和监管者提供关于期权市场微观结构的著作。另一方面，与成熟市场不同，新兴市场的主要参与者是散户。这种不同是否会影响期权市场价格发现的功能亦需要解答。 第二，本书的研究不仅提供了投资者下单、撤单和交易完整的交易行为分析，还尝试研究了不同类型投资者的交易行为，特别是针对境外机构投资者的研究。这对于了解、评估境外资本对本地市场质量的影响具有现实的指导意义。 本书主要面向大学本科生、研究生和从事产品设计、期权交易和风险管理等领域的金融从业人员，旨在将读者引入期权市场的大门，让其领略期权市场微观结构的研究前沿。 对于本科生来说，最好的阅读方法是循序渐进。但是，对于有具体研究方向的研究生和金融行业从业者来说，可直接选择关心的章节。在写作过程中，作者十分注意章节的独立性，确保读者可根据需要选择阅读的内容。
內容簡介：
本书主要研究了期权市场微观机构领域的三个核心问题。首先，期权市场是否具有信息引领的作用。与欧美成熟市场不同，新兴期权市场的主要参与者为散户。基于此，本书改进了期权隐含信息的提取方法，以求准确分析期权和标的股票市场、期货市场间信息传递的方向和路径。其次，本书分析了期权市场中不同类型投资者，特别是境外机构投资者的交易行为，包括下单、撤单和交易等，这对于了解、评估境外资本对本地市场质量的影响具有现实的指导意义。*后，针对新兴出现的交易形态高频交易，从高频交易商的闪单行为出发，提供了研究投资者闪单的动机以及其对市场质量影响的完整框架。本书主要面向大学本科生、研究生和从事产品设计、期权交易和风险管理等领域的金融从业人员。对于本科生来说，最好的阅读方法是循序渐进；对于有具体研究方向的研究生和金融行业从业者来说，可直接选择自己感兴趣的章节。在写作过程中，我们十分注意章节的独立性，确保读者可根据需要选择阅读的内容。我们的目的是希望将读者引入期权市场，领略期权市场微观结构的研究前沿，为进一步从事该方面研究提供参考和借鉴。
關於作者：
金融工程博士，目前担任华中科技大学经济学院讲师， 曾在International Review of Economics and Finance, North American Journal of Economics and Finance以及《管理科学学报》等期刊发表多篇论文，并主持自然科学基金（青年项目）和博士后基金面上项目各一项。近年来的研究领域包括市场微观结构、行为金融和衍生品定价与风险管理。
目錄
第一章
內容試閱
近年来，党和政府从国家战略的高度出发，做出了加快发展金融衍生品市场的决定。2015年是我国大陆期权市场的元年，上海证券交易所推出了首只期权产品50 ETF 期权。2019年12月23日，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国金融期货交易所推出了两种沪深300 ETF期权和沪深300股指期权。这些期权产品的推出为资本市场投资者提供了相对完善的投资和风险管理工具，有助于吸引长期资金入市。虽然我国大陆地区上市交易的期权品种逐渐开始增多，但是无可讳言，我们期权市场的发展不仅长期滞后于欧美等发达国家，还落后于我国香港、台湾地区以及韩国、新加坡等新兴市场。具体体现在如下三个方面。首先，我国大陆地区的投资者对于衍生品的认识不足。以2015年的股灾为例，我们的股票市场经历了令所有人胆战心惊的大起大落。令人意外和惋惜的是，大多数投资者和新闻媒体将股灾归咎于股指期货和期权。这些不够专业的言论在网络和市场中迅速传播，进而引发了股指期货的存废之争。这些现象不仅凸显了中国金融市场中专业投资者和研究者的稀缺和可贵，也促使我们认识到自己的责任，那就是通过自己对衍生品，特别是期权市场的研究让大众了解衍生品交易的本质，努力让中国衍生品市场的发展少走弯路。其次，我国期权市场的制度设计尚存待完善的空间。例如，目前我国50 ETF期权的期限共有四个月份，即当月、下月及随后的两个季月。以2020年6月10日为例，市场上只有6月、7月、9月和12月到期的期权合约在交易。如果想要利用插值法来估计未来一个月的隐含波动率，我们只能选择7月和9月到期的期权合约。这是因为6月到期的期权合约临近到期，易受期权到期日效应的影响，因此其对应的隐含波动率包含很多杂讯。但是，9月到期的期权合约的剩余期限长达3个月，因此使用它的隐含信息来估计未来一个月的隐含波动率显然会带来很大的误差。此外，除了期权市场本身的制度设计以外，股票市场的做空限制、涨跌幅限制和T 1的交易制度不仅限制了跨市场的套利交易，也会影响期权市场发挥价格发现和风险管理的功能。最后，受限于期权市场的发展和数据的可得性，我国学术界对期权微观市场结构的研究尚处于起步阶段。基于此，本书对期权市场微观机构的三个核心问题展开了研究。第一，期权市场是否具有信息引领作用。与欧美成熟市场不同，新兴期权市场的主要参与者为散户，而且他们在不同在值程度和不同到期期限的期权合约上的交易分布非常不均衡。因此，在研究该议题时，我们需要改进期权隐含信息的提取方法，以求准确分析期权和标的股票市场、期货市场间信息传递的方向和路径。第二，本书的第三章和第四章分析了期权市场中不同类型投资者，特别是境外机构投资者的交易行为。不同于现有的研究，我们的数据样本是投资者的逐笔委托数据，因此能够对不同类型投资者的下单、撤单等交易行为进行全面的分析。在此，本人非常感谢闫慧博士提供了该部分研究的实证结果。近年来，党和政府为扩大对外开放，陆续出台了一系列放松境外资本管制的法律法规。可以预期，随着这些法律的实施，境外机构投资者也必将大举进入我国股票和衍生品市场。因此，针对境外投资者交易行为和信息优势的研究不仅有利于降低市场参与者之间的信息不对称，而且对监管机构了解、评估境外资本对本地市场质量的影响具有现实指导意义。第三，目前国际主流股市、期货市场交易策略已蜕变为高频（程序）交易，由此引发的策略性撤单的比例迅速上升，速度也越来越快。虽然我国尚未开放高频交易，我国期货和期权市场投资者撤单的频率和速度也越来越快。因此，了解市场中快速的撤单闪单背后的动机，以及建立评估其对市场质量影响的分析框架至关重要。由于我们暂时无法获得我国股票和期权市场投资者的闪单数据，因此本书研拟了上述议题的研究框架。我们希望本书的内容一方面可以引领读者紧追市场微观结构领域的研究前沿，另一方面也希望掌握数据的读者依照本书的框架展开研究，为我国发展和监管程序（高频）交易提出前瞻性的建议。由于本人所学有限，不当和疏漏之处在所难免，恳请各位读者谅解和批评指正。下列Email地址恭候您的批评和指正：qiaoshuaiwelcomeyou@hotmail.com。期权市场投资者的交易行为及信息含量分析作者2020年7月于华中科技大学
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